财报掘金丨中报业绩普遍预喜,估值却处历史低位,基本面与估值明显错配的券商板块何时迎来配置良机?
2025-03-16 16:20:22 [百科] 来源:たけもとしゅういちろう(武本修一郎)网
7月以来 ,财报处历错配券商板块整体呈现小幅抬升的掘金绩普态势,6月30日至今(截至7月21日)累计涨超4%。丨中估值打开凤凰新闻
,报业遍预本面查看更多高清图片(图源:Wind)伴随着板块逐步走高的喜估是多家券商陆续发布上半年业绩预告,整体来看业绩普遍报喜 ,史低商板时迎净利同比大增和扭亏为盈情况出现较多。位基虽然业绩同比向好,明显但券商估值当前却处于历史底部区间,块何机构认为板块估值与基本面表现存在明显错配情况,配置有望持续对整体估值进行修复。良机站在当前展望,财报处历错配券商下半年能否迎来行情?又应该如何配置?本文一起来看机构最新观点。掘金绩普中报业绩普遍预喜Wind数据显示,丨中估值截至7月20日,报业遍预本面申万证券板块下共有20家券商公布了上半年业绩预告,2家券商(浙商证券和国元证券)披露了业绩快报。其中东方证券、东北证券等6家券商净利润同比增幅预计超100% ,东吴证券 、西部证券、财达证券等7家净利润同比增超50%;中原证券、太平洋证券等实现扭亏为盈
。中航证券认为,券商业绩的增长主要受益于2023年上半年权益市场回暖,推动券商经纪和自营业务收入抬升,以及2022年同期低基数的共同作用。不过
,从单季度表现来看,二季度业绩弱于去年同期。2023年二季度以来权益市场持续波动,叠加去年二季度股市上行导致的业绩高基数
,浙商证券预计2023Q2上市券商净利润同比下滑11%。其中 ,二季度经纪 、投行业务条线有望实现正增长,主要得益于交投活跃度提高、承销规模提升。资管
、投资净收入或将同比下滑,主要是受资本市场表现波动影响。(图源
:Wind;沪深300指数2022年初至今走势)下半年业绩有望进一步扩张。开源证券认为,下半年基数回落有望带来同比增速回升,预计券商2023下半年归母净利润同比有望进一步扩张;中航证券建议下半年关注投行业务和财富管理业务带来的业绩增量,“大投行”、“大财富”概念的搭建和转型仍是大多数券商的选择。支撑行情关键在Beta市场已行至三季度,券商板块近期走势也呈现稳步抬升的趋势。以申万证券II指数为例,6月30日至今(7月21日收盘),该指数累计涨超4% 。券商板块后市行情会如何演绎 ?兴业证券曾在研报中指出,长期复盘来看
,券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期的变化,其中市场Beta决定趋势,通常在经济上行阶段股票市场表现较好,券商作为高Beta资产同样具备良好绝对收益
。在今年的市场背景下,天风证券认为,年内支持券商板块行情的关键在于Beta
,行情将分为两阶段演绎 。第一阶段是预期行情,主要推力在于经济周期底部反转的博弈,市场对于具有一定强度的财政乃至货币政策存在预期,这是催化券商上涨的动力。行情的第二阶段是印证阶段,当市场确认经济反转底部已现之时,板块将以顺周期逻辑开启行情,而这一底部确认的信号可以从宏观数据上确认。实际上
,今年上半年券商指数曾先后经历了三轮上涨(2月1日达最大涨幅13.55%)
,但板块自5月9日震荡下跌主因媒体报道监管或指导公募基金调降管理费率、交易费率压制板块估值等
。(图源:申万宏源)申万宏源指出,以美国为鉴
,伴随着基金规模提升,运营费率呈下降趋势
。从中长期来看
,公募基金调降管理费率有助于行业集中度提升 ,而综合性大型券商受影响更小。(图源:申万宏源)国联证券认为,降费政策靴子落地后券商板块有望迎来股价回暖。对于下半年A股市场行情 ,机构预计或仍将以结构性行情为主。交银国际指出
,今年前四个月经济呈现弱复苏的态势,股票市场呈现以人工智能和“中特估”为主线的结构性行情
。预计在没有新的政策刺激情况下,下半年经济仍将延续慢复苏态势,股票市场仍将以结构性行情为主
。估值与基本面错配从估值来看,券商板块当前估值处历史底部区间,与基本面表现存在明显错配情况。Wind数据显示
,当前券商估值逼近板块近二十年的底部(截至2023年7月20日,证券板块PB估值为1.16倍
,处于上市以来历史分位数1.22%)。(图源:Wind)国泰君安研报指出
,当前券商的估值与基本面错配较为严重,当前券商板块尤其是头部券商的估值处于历史底部,但受益于居民优化资产配置带来的资管行业大爆发,券商在机构业务等业务上的增长带动了2023年券商整体盈利改善
,且下半年有望加速。此外,此前压制券商板块估值的公募降费政策已经落地 ,当前是增持券商板块的好时机。开源证券也指出 ,券商板块估值和机构配置仍位于历史底部,尚未反映全年景气度改善,降费靴子基本落地,对“含基量”高的券商影响有限,关注底部机会。中原证券也指出,在证券行业整体经营业绩大概率重拾升势的预期下,券商板块有望持续对整体估值进行修复
。浙商证券认为当前板块估值向下空间有限,建议左侧布局
。机构关注在投资建议上
,“头部”
、“低估值”
、“业绩弹性高”等相关券商多被提及。中原证券建议从三条主线进行布局:1)头部券商仍是稳健配置券商板块的首选;2)中小券商业绩弹性足,是短期捕捉超额收益的较佳选择;3)低于行业P/B均值、破净的低估值个股 。申万宏源建议关注低估值头部券商
。浙商证券推荐低估值龙头以及业绩增速较高的券商
。东吴证券建议关注具有成长性的零售券商龙头、全面注册制落地背景下投行业务突出的券商、市场交投活跃度提升背景下具有财富管理特色的标的、行业集中度提升背景下的头部券商 。
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